北京华联综合超市公司债券2011年跟踪评级报告

发行主体北京华联综合超市股份有限公司　　发行范围人民币7亿元　　债券期限6年　　存续期2009/11/2~2015/11/1　　担保主体北京华联商厦股份有限公司　　上次评级时间2010/6/23　　上次评级结果债项级别AA　　主体级别AA评级展望：稳定　　跟踪评级结果债项级别AA　　主体级别AA评级展望：稳定　　概况数据　　华联综超2008200920102011.Q1　　所有者权益(亿元)17.6417.9118.0418.30　　总资产(亿元)52.1355.5562.7067.89　　总债务(亿元)12.8613.8314.9714.89　　营业总收入(亿元)86.1892.57103.3930.53　　营业毛利率()19.5419.3418.9919.72　　EBITDA(亿元)3.953.173.34--　　所有者权益收益率()6.633.393.055.79　　资产负债率()66.1767.7671.2473.04　　总债务/EBITDA(X)3.254.364.48--　　EBITDA利息倍数(X)5.854.903.61--　　华联股份2008200920102011.Q1　　所有者权益(亿元)6.3917.9433.3931.26　　总资产(亿元)8.5526.4553.3155.71　　总债务(亿元)1.173.809.4013.40　　营业总收入(亿全国哪家医院医治白癜风最好元)3.724.295.841.14　　营业毛利率()22.6826.4634.6156.95　　EBITDA(亿元)0.801.531.64--　　所有者权益收益率()7.854.181.480.64　　资产负债率()25.2332.1537.3543.89　　总债务/EBITDA(X)1.472.485.75--　　EBITDA利息倍数(X)8.2613.332.43--　　注：1、2011年一季度所有者权益收益率指标经年化处理；　　2、所有者权益包括少数股东权益，净利润包括少数股东损益。　　基本观点　　2010年以来，北京华联综合超市股份有限公司在优势区域加快开店步伐，截至2011年4月底总门店数到达106家，区位优势得到提升的同时，总门店数量和业务范围白癜风能治吗在行业中的领先地位也进一步巩固，营业收入实现稳定增长。同时，中诚信证评关注到零售行业竞争加重、公司盈利能力着落、财务杠杆比率有所升高和未来资本支出范围较大等因素都将在一定程度上影响到公司的信誉水平。　　中诚信证评保持本次公司债券信用等级为AA，保持公司主体信用等级AA，评级展望为稳定。本级别推敲了北京华联商厦股份有限公司提供的全额不可撤销的连带保证担保对本次债券本息偿付所起的保障作用。　　正面　　零售行业发展前景较好。在中国经济稳定发展的背景下，人民生活水平不断提高，全社会消费品需求将保持增长态势，行业发展前景较好。　　门店范围继续扩大。近年来，公司加快开店步伐，2010年新开门店17家，2011年1~4月新开门店12家，截至2011年4月底，公司门店总数到达106家，门店范围在行业中的领先地位进一步得到巩固。　　现金取得能力较强。零售行业特殊的结算模式，使得公司的现金流入比较稳定，2010年和2011年一季度公司分别实现经营活动净现金流6.29亿元和4.62亿元，主营业务获现能力较强。　　关注　　零售行业竞争加重。随着中国络普及率的不断提高，络零售业务发展迅速，抢占了部分传统零售业的消费市场，零售行业竞争不断加重。　　盈利能力有所着落。近两年公司加速门店扩大步伐，新开门店业绩释放尚需光阴，另外新店集中开业导致开办费增加。同时受行业竞争加重的影响，公司加大促销力度，销售费用大幅增加，导致公司整体盈利能力着落。　　杠杆比率有所上升。公司的债务范围逐年扩大，截至2011年3月31日，公司资产负债率和总资本化率分别到达73.04和44.86，负债范围偏高。未来随着公司门店的扩大，资本支出将不断增加，未来公司债务范围仍存在进一步爬升的可能。